Omaisuuserien osto-ohjelman vaikutus
22.1.2016 (päivitetty 20.5.2025)
Mikä on omaisuuserien osto-ohjelman tarkoitus?
Talouden normaalioloissa EKP pystyy vaikuttamaan rahoitusoloihin ja sitä kautta talous- ja inflaatiokehitykseen ohjauskorkojensa avulla. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen taloudessa tapahtui kuitenkin suuria muutoksia, ja ohjauskorot olivat pitkään niin alhaalla, ettei niiden laskemisella olisi enää ollut juurikaan vaikutusta. Tarvittiin muunlaisia ratkaisuja, jotta inflaatio ei jäisi hitaaksi liian pitkäksi aikaa vaan palautuisi EKP:n neuvoston tavoitteen mukaisesti kahteen prosenttiin keskipitkällä aikavälillä. Siksi EKP käynnisti omaisuuserien osto-ohjelman (asset purchase programme, APP), jossa hankittiin erilaisia omaisuuseriä eli käytännössä arvopapereita markkinoilta. Varsinaiset ostot lopetettiin heinäkuussa 2022. Helmikuuhun 2023 saakka ohjelmassa hankittujen arvopaperien erääntynyt pääoma sijoitettiin kokonaan uudelleen, ja osa pääomasta sijoitettiin uudelleen vielä kesäkuun 2023 ajan. Heinäkuusta 2023 lähtien pääomaa ei ole sijoitettu uudelleen. Lisätietoa on omaisuuserien osto-ohjelman sivulla.
Miten osto-ohjelma toimii?
EKP ja kansalliset keskuspankit ovat hankkineet osto-ohjelmissa valtioiden ja yritysten joukkolainoja, eurooppalaisten ylikansallisten laitosten liikkeeseen laskemia arvopapereita, omaisuusvakuudellisia arvopapereita ja katettuja joukkolainoja. Ostot vaikuttavat kolmella tavalla rahoitusoloihin ja sitä kautta vähitellen talous- ja inflaatiokehitykseen.
Suora vaikutus
Kun EKP ostaa yksityisen sektorin arvopapereita (kuten omaisuusvakuudellisia arvopapereita ja katettuja joukkolainoja, jotka on kytketty kotitalouksien ja yritysten pankkilainoihin), arvopapereille on kysyntää ja niiden hinnat nousevat. Pankkien kannattaa myöntää lisää lainoja, jotta ne voivat luoda ja myydä uusia omaisuusvakuudellisia arvopapereita ja katettuja joukkolainoja. Kun pankkien lainananto lisääntyy, kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot laskevat ja rahoitusolot paranevat.
Vaikutus sijoituksiin
Kun EKP ostaa yksityisen ja julkisen sektorin arvopapereita sijoittajilta (kuten eläkerahastoilta, pankeilta ja kotitalouksilta), nämä voivat puolestaan sijoittaa keskuspankille myydyistä arvopapereista saamansa varat muihin arvopapereihin. Kun sijoitusten yleinen kysyntä kasvaa, arvopaperien hinnat nousevat ja tuotot pienenevät jopa osto-ohjelman ulkopuolella. Arvopapereita liikkeeseen laskevat yritykset saavat rahoitusta pääomamarkkinoilta aiempaa edullisemmin (eli efektiivinen markkinakorko laskee). Kun arvopaperisijoitusten tuotot pienenevät, pankkien kannattaa lisätä luotonantoa yrityksille ja kotitalouksille. Luotonannon lisääntyessä kotitaloudet ja yritykset saavat yleensä lainaa aiempaa edullisemmin. Toisaalta jos osa sijoittajista ostaa arvopaperimyynnistä saamillaan varoilla korkeatuottoisempia arvopapereita euroalueen ulkopuolelta, euron valuuttakurssi voi laskea, mikä luo inflaatiopaineita.
Osto-ohjelmalla siis parannetaan euroalueen kotitalouksien ja yritysten rahoitusoloja sekä suoraan että vaikuttamalla sijoitusratkaisuihin. Kun rahoitusta on saatavilla edullisesti, yritykset voivat lisätä investointeja ja kotitaloudet kulutustaan. Silloin kun inflaatio on liian hidasta, rahoituksen kysynnän piristyminen auttaa palauttamaan inflaation kahteen prosenttiin keskipitkällä aikavälillä.
Signaalivaikutus
Osto-ohjelmat ovat myös viesti markkinoille. Jos inflaatio on liian pitkään liian hidasta, on tärkeää muistuttaa, että keskuspankki aikoo pitää ohjauskorot matalina pitemmän aikaa. Se vähentää epävarmuutta tulevasta korkokehityksestä ja rauhoittaa markkinoita, jolloin kotitalouksien ja yritysten on helpompi suunnitella sijoitus- ja investointipäätöksiään. Lainaa saa pitkäksi ajaksi matalalla korolla, sillä pankit osaavat ennakoida korkotason pysyvän matalana.