CONFERENCIA DE PRENSA

Christine Lagarde, presidenta del BCE,
Luis de Guindos, vicepresidente del BCE,
Fráncfort del Meno, 12 de diciembre de 2019

Señoras y señores, bienvenidos a nuestra conferencia de prensa. Hoy es el primer día que he tenido el privilegio y el placer de presidir la reunión de política monetaria del Consejo de Gobierno del BCE. Me complace informarles ahora junto con el vicepresidente de los resultados de nuestra reunión, a la que también ha asistido el vicepresidente ejecutivo de la Comisión, Valdis Dombrovskis.

Sobre la base de nuestro análisis económico y monetario periódico, hemos decidido mantener sin variación los tipos de interés oficiales del BCE. Esperamos que continúen en los niveles actuales, o en niveles inferiores, hasta que observemos una convergencia sólida de las perspectivas de inflación hasta un nivel suficientemente próximo, aunque inferior, al 2 % en nuestro horizonte de proyección, y dicha convergencia se haya reflejado de forma consistente en la evolución de la inflación subyacente.

El 1 de noviembre reanudamos las compras netas en el marco de nuestro programa de compra de activos a un ritmo mensual de 20 mm de euros. Esperamos que continúen durante el tiempo que sea necesario para reforzar el impacto acomodaticio de nuestros tipos oficiales y que finalicen poco antes de que comencemos a subir los tipos de interés oficiales del BCE.

Asimismo, prevemos seguir reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del programa de compra de activos que vayan venciendo durante un período prolongado tras la fecha en la que comencemos a subir los tipos de interés oficiales del BCE y, en todo caso, durante el tiempo que sea necesario para mantener unas condiciones de liquidez favorables y un amplio grado de acomodación monetaria.

Los datos disponibles desde la última reunión del Consejo de Gobierno celebrada a finales de octubre apuntan a una continuación de presiones inflacionistas moderadas y una evolución débil del crecimiento en la zona del euro, si bien hay ciertos indicios iniciales de estabilización de la ralentización del crecimiento y de un leve incremento de la inflación subyacente en consonancia con las expectativas anteriores. El actual crecimiento del empleo y la subida de los salarios siguen apoyando la resiliencia de la economía de la zona del euro.

El amplio paquete de medidas de política monetaria aprobado por el Consejo de Gobierno en septiembre ofrece un estímulo monetario sustancial que asegura unas condiciones de financiación favorables para todos los sectores de la economía. En particular, las mejores condiciones de financiación para las empresas y los hogares están respaldando el gasto en consumo y la inversión empresarial. Ello respaldará la expansión de la zona del euro, la actual acumulación de presiones inflacionistas internas y, con ello, la sólida convergencia de la inflación hacia nuestro objetivo a medio plazo.

Considerando las moderadas perspectivas de inflación, el Consejo de Gobierno ha reiterado la necesidad de una orientación muy acomodaticia de la política monetaria durante un período prolongado para respaldar las presiones sobre la inflación subyacente y la evolución de la inflación general a medio plazo. En consecuencia, realizaremos un atento seguimiento de la evolución de la inflación y del impacto en la economía de las medidas de política monetaria que se están aplicando. Nuestras indicaciones sobre la orientación futura de la política monetaria asegurarán un ajuste de las condiciones financieras acorde con la evolución de las perspectivas de inflación. En cualquier caso, el Consejo de Gobierno sigue estando preparado para ajustar todos sus instrumentos según proceda, a fin de asegurar que la inflación avance hacia su objetivo de forma sostenida, en línea con su compromiso de simetría.

Permítanme explicar más detalladamente nuestra valoración, comenzando con el análisis económico. Se ha confirmado que el crecimiento intertrimestral del PIB real de la zona del euro se situó en un 0,2 % en el tercer trimestre de 2019, sin variación frente al trimestre anterior. La actual debilidad del comercio internacional en un entorno de prolongadas incertidumbres a escala mundial sigue afectando al sector manufacturero de la zona del euro y frenando el avance de la inversión. Al mismo tiempo, los últimos datos económicos y los resultados de las encuestas más recientes, aunque siguen mostrando una evolución débil, apuntan a una cierta estabilización de la ralentización del crecimiento económico en la zona del euro. El sector servicios y la construcción mantienen su solidez, pese a mostrar cierta moderación en el segundo semestre de 2019. De cara al futuro, la expansión de la zona del euro seguirá estando respaldada por unas condiciones de financiación favorables, por mejoras adicionales del empleo unidas a subidas salariales, por la orientación moderadamente expansiva de las políticas fiscales en la zona del euro y por el crecimiento continuado, aunque algo menor, de la actividad mundial.

Esta valoración se refleja en términos generales en las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema para la zona del euro de diciembre de 2019, que prevén un crecimiento del PIB real del 1,2 % en 2019, el 1,1 % en 2020 y el 1,4 % en 2021 y 2022. En comparación con las proyecciones macroeconómicas de los expertos del BCE de septiembre de 2019, las perspectivas de crecimiento del PIB real se han revisado ligeramente a la baja para 2020.

Los riesgos para las perspectivas de crecimiento de la zona del euro, relacionados con factores geopolíticos, el creciente proteccionismo y las vulnerabilidades en los mercados emergentes, siguen apuntando a la baja si bien son ahora algo menos pronunciados.

Según la estimación de avance de Eurostat, la inflación interanual medida por el IAPC de la zona del euro aumentó hasta el 1,0 % en noviembre de 2019, desde el 0,7 % registrado en octubre, debido principalmente a la mayor tasa de variación de los precios de los servicios y de los alimentos. Sobre la base de los precios actuales de los futuros del petróleo, es probable que la inflación general repunte ligeramente en los próximos meses. Los indicadores de las expectativas de inflación se sitúan en niveles reducidos. Las medidas de la inflación subyacente se mantuvieron contenidas, en general, aunque hay algunos indicios de un leve ascenso en consonancia con las expectativas anteriores. Aunque las presiones sobre los costes laborales se han reforzado en un contexto de aumento de las tensiones en los mercados de trabajo, el menor impulso del crecimiento está retrasando su transmisión a la inflación. A medio plazo se espera un incremento de la inflación, respaldado por nuestras medidas de política monetaria, la expansión económica en curso y el sólido crecimiento de los salarios.

Esta evaluación también se refleja, en general, en las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema para la zona del euro de diciembre de 2019, que sitúan la inflación medida por el IAPC en el 1,2 % en 2019, el 1,1 % en 2020, el 1,4 % en 2021 y el 1,6 % en 2022. En comparación con las proyecciones macroeconómicas de los expertos del BCE de septiembre de 2019, las perspectivas de inflación medida por el IAPC se han revisado ligeramente al alza para 2020 y ligeramente a la baja para 2021, sobre todo debido a las expectativas sobre la senda futura de los precios de la energía.

En lo que respecta al análisis monetario, el crecimiento del agregado monetario amplio (M3) se situó en el 5,6 % en octubre de 2019, sin variación con respecto al mes anterior. Las tasas de crecimiento sostenidas de este agregado reflejan la creación continuada de crédito bancario para el sector privado y los reducidos costes de oportunidad de mantener M3 en comparación con otros instrumentos financieros. Por lo que se refiere a los componentes, el agregado monetario estrecho (M1) sigue siendo el factor que más contribuye al avance del agregado monetario amplio.

El crecimiento de los préstamos a empresas y a hogares mantuvo su solidez, favorecido por la transmisión continuada de la orientación acomodaticia de nuestra política monetaria a los tipos de interés de los préstamos bancarios. La tasa de crecimiento interanual de los préstamos a las sociedades no financieras aumentó hasta el 3,8 % en octubre, frente al 3,6 % registrado en septiembre, mientras que la tasa de crecimiento interanual de los préstamos a los hogares continuó su trayectoria gradual al alza y alcanzó el 3,5 % en octubre. La orientación acomodaticia de nuestra política monetaria contribuirá a salvaguardar unas condiciones de financiación bancaria muy favorables y seguirá respaldando el acceso a la financiación en todos los sectores económicos y, en particular, de las pequeñas y medianas empresas.

En síntesis, el contraste de los resultados del análisis económico con las señales procedentes del análisis monetario confirmó que sigue siendo necesario un elevado grado de acomodación monetaria para que continúe la convergencia sólida de la inflación hacia niveles inferiores, aunque próximos, al 2 % a medio plazo.

Para obtener todos los beneficios de nuestras medidas de política monetaria, es necesaria una contribución más decisiva de otras políticas a fin de aumentar el potencial de crecimiento a largo plazo, apoyar la demanda agregada en la coyuntura actual y reducir las vulnerabilidades. La aplicación de políticas estructurales en los países de la zona del euro debe acelerarse considerablemente para aumentar la productividad y el potencial de crecimiento, reducir el desempleo estructural e incrementar la capacidad de resistencia de la zona. Las recomendaciones específicas para cada país de 2019 deberían servir de orientación al respecto.

En lo que se refiere a las políticas fiscales de la zona del euro, se espera que su orientación continúe siendo moderadamente expansiva en 2020, apoyando así la actividad económica. En vista del debilitamiento de las perspectivas económicas, el Consejo de Gobierno acoge con satisfacción el llamamiento del Eurogrupo para la aplicación de políticas fiscales diferenciadas, así como su disposición para coordinarlas. Los gobiernos con margen de maniobra fiscal deben estar preparados para actuar de manera eficaz y oportuna. En los países con elevada deuda pública, los gobiernos deben aplicar políticas prudentes y cumplir los objetivos de saldo estructural, lo que creará las condiciones para que los estabilizadores automáticos actúen libremente. Todos los países deben intensificar sus esfuerzos para lograr una composición de las finanzas públicas más favorable al crecimiento.

Igualmente, la aplicación transparente y coherente del marco de gobernanza fiscal y económica de la Unión Europea a lo largo del tiempo y en los distintos países sigue siendo esencial para reforzar la capacidad de resistencia de la economía de la zona del euro. La mejora del funcionamiento de la Unión Económica y Monetaria continúa siendo una prioridad. El Consejo de Gobierno acoge favorablemente los trabajos en curso y urge a dar más pasos concretos y decisivos para completar la unión bancaria y la unión de los mercados de capitales.

Quedamos a su disposición para responder a sus preguntas.

La redacción literal acordada por el Consejo de Gobierno puede consultarse en la versión inglesa.