Yhteenveto

Suuri geopoliittinen sekä talous- ja kauppapoliittinen epävarmuus jatkuu ja odotettavasti heikentää euroalueen talouskasvua hidastaen ennakoitua elpymistä. Kasvu oli odotettua hieman heikompaa myös vuoden 2024 lopulla. Epävarmuus on suurta niin euroalueen sisäisessä talouspolitiikassa kuin kauppapolitiikassa. Asiantuntija-arvioiden perusskenaariossa on tarkasteltu uusien tuontitullien vaikutusta vain Yhdysvaltojen ja Kiinan väliseen kauppaan. Mahdolliset muut muutokset maailman kauppapolitiikassa ja varsinkin Euroopan unionia koskevat muutokset luovat kuitenkin epävarmuutta, jonka negatiivisten vaikutusten oletetaan heikentävän euroalueen vientiä ja investointeja. Tämän kehityksen ja kilpailukyvyn jatkuvien haasteiden arvioidaankin pienentävän euroalueen vientimarkkinaosuutta entisestään. Tästä huolimatta on yhä mahdollista, että euroalueen BKT:n kasvu taas vahvistuu arviointijakson aikana. Reaalipalkat nousevat ja työllisyys kasvaa vahvoilla – tosin heikkenevillä –työmarkkinoilla. Tämän odotetaan tukevan elpymistä, jossa kasvua syntyy etenkin kulutuksesta. Myös rahoitusolojen keveneminen vahvistanee kysyntää euroalueella, kuten markkinoiden odotukset tulevasta korkokehityksestä antavat ymmärtää. Työmarkkinoiden odotetaan vetävän jatkossakin. Työttömyysasteen odotetaan olevan keskimäärin 6,3 % vuonna 2025 ja laskevan sitten 6,2 prosenttiin vuonna 2027. Arvioiden mukaan joidenkin tuottavuuden viimeaikaista kasvua hidastaneiden suhdannetekijöiden vaikutus alkaa vaimentua, ja tuottavuuden odotetaan kohenevan arviointijakson mittaan rakenteellisista haasteista huolimatta. BKT:n keskimääräisen vuotuisen kasvun odotetaan olevan 0,9 % vuonna 2025 ja vahvistuvan sitten niin, että se on 1,2 % vuonna 2026 ja 1,3 % vuonna 2027. Eurojärjestelmän asiantuntijoiden joulukuun 2024 arvioihin verrattuna BKT:n kasvuarvioita on nyt tarkistettu 0,2 prosenttiyksikköä alaspäin vuosina 2025 ja 2026, mutta vuotta 2027 koskeva arvio on pidetty ennallaan. Tarkistus johtuu lähinnä siitä, että viennin, ja vähäisemmässä määrin investointien, arvioidaan nyt kehittyvän ennakoitua heikommin, sillä epävarmuuden vaikutus on ollut oletettua voimakkaampaa ja kilpailukyvyn haasteiden odotetaan jatkuvan ennakoitua pitempään.^[1]

YKHI-kokonaisinflaatio on nopeutunut viime kuukausina, mutta sen arvioidaan maltillistuvan aavistuksen vuoden 2025 kuluessa. Vuoden 2026 ensimmäiseltä neljännekseltä alkaen sen arvioidaan pysyttelevän EKP:n kahden prosentin inflaatiotavoitteen tuntumassa. Arviointijakson alussa energiaerään liittyvä vertailuajankohdan vaikutus nopeuttaa inflaatiota ja myös elintarvikkeiden hintainflaatio nopeutuu, minkä odotetaan kumoavan lähes kokonaan energia- ja elintarvikehinnoista puhdistetun YKHI-inflaation hidastumisen vaikutuksen kokonaisinflaatioon. Energiaraaka-aineiden hintojen nousu vuodenvaihteessa vaikuttaa energiahintojen vuosimuutokseen vielä vuonna 2025. Vaikka öljyn ja kaasun hintojen oletetaan laskevan futuurihintoja myötäillen, energiahintojen vuosimuutos pysyy todennäköisesti positiivisena koko arviointijakson ajan, tosin pitkän aikavälin keskiarvonsa alapuolella. Vuonna 2027 energiainflaation arvioidaan nopeutuvan, kun ilmastonmuutosta ryhdytään hillitsemään uusin toimenpitein. Elintarvikeinflaation arvioidaan nopeutuvan vuoden 2025 puoliväliin asti lähinnä elintarvikeraaka-aineiden viimeaikaisen, voimakkaan nousun vuoksi. Vuonna 2027 elintarvikeinflaation arvioidaan olevan keskimäärin 2,2 %. Energia- ja elintarvikehinnoista puhdistetun YKHI-inflaation (HICPX) odotetaan hidastuvan vuoden 2025 alussa, kun viipeellisen uudelleenhinnoittelun vaikutukset hälvenevät, palkkapaineet vaimenevat ja rahapolitiikan aiemman kiristämisen vaikutus välittyy edelleen kuluttajahintoihin. Asiantuntijat odottavat, että tämän inflaation hidastumisen tärkeimpänä taustatekijänä on palvelujen hintainflaatio. Se on tähän asti jatkunut suhteellisen nopeana mutta on nyt hidastumassa. Kaiken kaikkiaan energia- ja elintarvikehinnoista puhdistetun YKHI-inflaation arvioidaan hidastuvan 2,2 prosentista 1,9 prosenttiin vuosina 2025–2027. Palkkojen nousu on tällä hetkellä yhä nopeaa mutta vaimennee edelleen vähin erin, kun inflaatiokompensaation paineet väistyvät. Palkkojen nousun ja tuottavuuden ennakoidun kasvun odotetaan hidastavan yksikkötyökustannusten nousua merkittävästi. Näin ollen euroalueen hintapaineiden arvioidaan heikkenevän edelleen, ja voittomarginaalit elpyvät arviointijakson kuluessa. Tuontihintoihin heijastuvien ulkoisten hintapaineiden odotetaan pysyvän maltillisina, mikäli EU:n tuontitullipolitiikka säilyy ennallaan. Vuonna 2025 YKHI-kokonaisinflaation arvioidaan olevan 0,2 prosenttiyksikköä nopeampaa kuin joulukuun 2024 asiantuntija-arvioissa, koska energiaraaka-aineiden hintaoletuksia on tarkistettu ylöspäin ja euro on heikentynyt. Arviota vuoden 2027 YKHI-kokonaisinflaatiosta on puolestaan tarkistettu aavistuksen alaspäin, koska energiainflaation arvioidaan nyt olevan hieman vaimeampaa tarkastelujakson lopussa.

Tämänkertaisten asiantuntija-arvioiden jälkeen julkistetut kauppa- ja finanssipoliittiset päätökset ovat lisänneet epävarmuutta euroalueen talouden kasvu- ja inflaationäkymistä.